Biznesa pirkšana, pārdošana un investīcijas

Biznesa enģelis nav tikai mīts. Dažreiz tas tiešām nolaižas uz zemes un palīdz īstenot tavu sapņu projektu. Tomēr šī enģeļa atrašana nav ne viegls, ne ātrs process.  Zemāk esmu apkopojis pāris padomus, kas var palīdzēt šī privātā investora atrašanai:

1. Nemeklējiet tikai naudu. Saprotiet, ka ar privāto investoru būs ilgstoši jāstrādā kopā, tapēc svarīga ir arī jūsu ideoloģijas un vērtību saderība. Tāpat biznesa enģelis var palīdzēt ne tikai ar naudas līdekļiem, bet arī ar ļoti nozīmīgiem kontaktiem (piemēram, klientu), kā arī biznesa padomu.

2. Apziniet savu risku. Jebkurš investors no malas vēlēsies, lai projekta autors pats ieguldītu līdzekļus vai savādāk būtiski riskētu. Jebkura svārtsība/nevēlēšanās uzņemties risku no uzņēmuma dibinātāja puses investoram būs liela brīdinājuma zīme.

3. Izvairieties no radinieku naudas. Ne tikai tapēc, ka zaudējot radinieku/draugu naudu jums var rasties saspīlētas personīgas attiecības, bet arī tapēc, ka bieži vien šie investori neizvērtēs piedāvāto ieguldījumu racionāli. Nesaistīta investora vēlme ieguldīt projektā nodrošina arī neatkarīgu vērtējumu par tā potenciālu.

4. Esiet neatlaidīgi. Nebaidieties no “nē” un māciet to izmantot, lai nākošreiz sagatavotu piedāvājumu vēl labāk. Neatlaidība ir viena no uzņēmēja visvēlamākajām īpašībām investora acīs.

5. Biznesa enģeļi eksistē vienmēr. Vai tas ir ekonomiskās krīzes bezdibenis vai buma laiks, biznesa enģeļi ir visu laiku. Viņš var būt tavs kaimiņš, tava pagasta deputāts vai tavs pastnieks. Jo plašāk tiks izmesti tavi “tīkli”, jo vairāk un ar lielāku varbūtību biznesa enģelis tiks noķerts.

Šī raksta mērķis ir aprakstīt vairākus specifiskus jautājumus un to risinājumus pie uzņēmuma vērtības noteikšanas ar salīdzinošo uzņēmumu novērtējuma metodoloģiju.

Galvenās darbojošos uzņēmumu novērtējuma metodes ir salīdzinošo uzņēmumu (vai darījumu) metode un ienākumu metode. No šīm pielietojumā relatīvi vienkāršāka ir salīdzinošo uzņēmumu metode, tomēr tās veiksmīgai pielietošanai ir vairāki šķēršļi. Viens no galvenajiem soļiem šīs metodes izmantošanā ir līdzīgu uzņēmumu vai darījumu atrašanu, par kuriem būtu pieejama to tirgus cena. Latvijas realitāte ir tāda, ka tirgū nav apkopoti dati par pietiekoši daudziem uzņēmumu pirkšanas pārdošanas darījumiem, kas praktiski vienmēr liedz iespēju izmantot salīdzinošo darījumu metodi. Tāpat, Rīgas Fondu biržas apgrozījums un kotēto uzņēmumu skaits ir relatīvi mazs, kas nozīmē, ka salīdzinošo uzņēmumu tirgus vērtības informācija ir jāmeklē tālākos reģionos ārvalstīs.

Līdzīgos uzņēmumus meklē, balstoties uz uzņēmuma darbības nozari, iespējams to paplašinot. Piemēram, varētu būt salīdzinoši grūti atrast bruģu materiālu ražotājus, kas būtu kotēti pasaules fondu biržu tirgos, tāpēc tipiski tiktu meklēti uzņēmumi plašākā nozares kategorijā, piemēram, celtniecības materiālu ražotāji. Protams, jo šaurākā nozarē un tuvāk (arī reģionāli) kompānijas darbībai ir atrastie līdzīgie uzņēmumi, jo labāk to rādītāji atspoguļotu novērtējamā uzņēmuma būtību. Labi būtu atrast datus par vismaz 5-10 kompānijām, un meklēšanai var izmantot Bloomberg, Reuters vai arī Damodaran Online datu bāzi. Iegūto uzņēmumu sarakstu vislabāk būtu pārbaudīt, apmeklējot atrasto uzņēmumu mājas lapas un pārliecinoties, ka to darbība ir līdzīga novērtējamā uzņēmuma darbībai.

Tipiski iegūtos datus par līdzīgajiem uzņēmumiem apstrādā, lai iegūtu uzticamākus rezultātus. To dara, pirmkārt pārliecinoties vai uzņēmumu informācija ir salīdzināma (tiek salīdzināti vienāda laika perioda dati), kā arī pārbauda (izslēdz) datus, kas būtiski izlec virs vidējā rādītāja. No šādi apstrādātiem un pārbaudītiem datiem tiek noteikti vidējie salīdzinošie rādītāji, ko tālāk izmanto uzņēmuma novērtēšanā. Biežāk izmantotie salīdzinošie rādītāji ir Uzņēmuma vērtība pret apgrozījumu, Uzņēmuma vērtība pret EBITDA (peļņa pirms nodokļiem, procentiem un amortizācijas) un Pašu kapitāla vērtība pret neto peļņu.

Diemžēl arī šos iegūtos datus vēl nevar piemērot novērtējamajam uzņēmumam. Dēļ apstākļa, ka parasti salīdzināmie uzņēmumi ir būtiski lielāki par novērtējamo uzņēmumu, un mazāki uzņēmumi ir pakļauti lielākam riskam (piemēram, bankrota iespējai) un zemākai investoru interesei, ir jāveic papildus pielāgojums, lai ņemtu vērā šīs kompāniju izmēra atšķirības. Tāpat papildus atlaide ir jāpiešķir dēļ apstākļa, ka publisku uzņēmumu akcijas no investoru viedokļa ir daudz likvīdāks ieguldījuma variants (to ir iespējams vieglāk pārdot) nekā ieguldījums fondu tirgos nekotētā kompānijā. Šo pielāgojuma likmju jeb atlaižu piemērošana ir ļoti subjektīva un ir grūti piemērot labi pamatojamas aplēses. Tipiski, maziem uzņēmumiem tiek piemērota 20% atlaide dēļ izmēra un 20% dēļ likviditātes trūkuma. Šo atlaižu apmērs ir balstīts uz dažādiem akciju tirgu un investīciju pētījumiem ārvalstīs, tomēr tie nespēj precīzi un viennozīmīgi noteikt piemērojamo atlaižu likmju apmēru Latvijā novērtējamam uzņēmumam.

Tāpat, atkarībā no situācijas, vērtējumam var tikt izmantotas papildus pielāgojuma likmes, lai ņemtu vērā ļoti specifiskus uzņēmuma riskus, kas nav tipiski nozarei kopumā. Šādi riski varētu būt, piemēram, būtiska paļaušanās uz vadošo personālu, paļaušanās uz vienu piegādātāju vai klientu, un citi faktori.

Tāpat svarīgi ir piezīmēt, ka salīdzinošo uzņēmumu novērtējuma metodi noteikti nevar piemērot visiem biznesiem, it sevišķi, mazākiem uzņēmumiem, piemēram kafejnīcām, frizētavām, specializētiem veikaliem utml. Šādiem uzņēmumiem būtu neiespējami atrast līdzīgas vai samērojamas, fondu tirgos kotētas kompānijas ārvalstīs. Rezultātā šo uzņēmumu vērtības noteikšanai labāk būtu izmantot ieņēmumu (naudas plūsmas kapitalizācijas) metodi vai aktīvu aizvietošanas metodi.

Ilustrācijai, zemāk ir aprakstīts uzņēmuma novērtēšanas paraugs pēc salīdzinošo uzņēmumu metodes iedomātai kompānijai, kas ražo jumta materiālus. Šīs kompānijas pēdējo 12 mēnešu neto peļņa sastādīja LVL 75,430, EBTIDA – LVL 132,000 un apgrozījums LVL 1,077,571. Balstoties uz Bloomberg datu bāzes informāciju, tika atrasti 7 Eiropas biržās kotēti uzņēmumi, kuri darbojas celtniecības materiālu ražošanas jomā. Starp tiem ir arī viens no vadošajiem pasaules jumta materiālu izgatavotājiem – Lafarge. Bloomberg dati norāda gan uzņēmuma kopējo, gan pašu kapitāla vērtību tirgū. Šeit ir būtiski pieminēt šo abu vērtību atšķirību. Uzņēmuma kopējā vērtība norāda uz tirgus cenu gan uzņēmuma pašu kapitālam (akciju fondu tirgū), gan procentu kredītsaistībām (parasti nomināla vērtībā).

No iegūtajiem datiem, tiek aprēķināti vidējie salīdzinošie rādītāji. Tā kā novērtējamais ražošanas uzņēmums ir daudz mazāks par analīzē izmantotajiem uzņēmumiem, kā arī tā daļas nevar tikt tik brīvi pārdotas, kompānijas novērtējumam tiek izmantota pielāgojuma likme 40% (20% plus 20%) apmērā. Iegūtie pielāgotie vidējie rādītāji tiek pareizināti ar uzņēmuma finanšu rezultātiem. Jāņem vērā, ka Vērtība/EBITDA un Vērtība/Ieņēmumi aprēķini norāda uz kopējo uzņēmuma vērtību, tāpēc no iegūtā rezultāta ir jāatņem jumta materiālu ražotāja procentu parādsaistības uz novērtējuma brīdi, kas sastāda LVL 75,000. Tāpat kompānijai ir lieki naudas līdzekļi, kas tiek turēti depozītā, ar kuru vērtību ir jāpapildina iegūtais pašu kapitāla novērtējums. Rezultātā, salīdzinošo uzņēmumu metode norāda, ka kompānijas vērtība atrodas diapazonā starp LVL 240-345 tūkstošiem.

Izmantojot šo metodi tagadējos laikos, problēma var rasties ar kompāniju negatīvo neto peļnas rezultātu. Svarīgi ir atzīmēt, ka šīs novērtēšanas metodes ietvaros ieteikums ir izmantot „normalizētus” uzņēmuma peļņas rādītājus. Normalizēti rādītāji ir tādi rezultāti, kas būtu sasniedzami uzņēmumam normālu/tipisku tirgus apstākļu gadījumā. Tādējādi, ja uzņēmums pēdējos 10 gadus ir darbojies ar vidējo neto maržu 8%, bet 2009. gadā specifisku apstākļu dēļ šis rādītājs ir būtiski atšķirīgs (piemēram, negatīvs), tad salīdzinošo uzņēmumu novērtējumā pareizāk būtu izmantot peļņu, kas būtu iegūta uz pašreizējo apgrozījumu, bet ar vēsturiski vidējo neto maržu. Piemēram, ja uzņēmuma pēdējo 12 mēnešu apgrozījums ir LVL 1,077 tūkstoši, tad, balstoties uz vēsturiskajiem datiem, kompānijai būtu jānopelna LVL 86 tūkstošu neto peļņu. Šo peļņu tad arī dēvētu par „normalizētu” rādītāju un izmantotu vērtības noteikšanai.

Secinot vēlējos piezīmēt, ka salīdzinošo uzņēmumu vērtēšanas metode ir relatīvi ātri veicama un vienkārši interpretējama, bet kā jau jebkurai novērtējuma metodei, tai piemīts būtiska deva subjektīvisma. Tāpēc ieteikums ir pilnīgākai analīzei veikt uzņēmuma vērtības noteikšanu ar vairāku metožu paralēlu izmantošanu.

Jūs esat izveidojis savu uzņēmumu, bet dažādu apstākļu dēļ vēlaties to pārdot – ko darīt? Diemžēl biznesa pārdošanas process ir sarežģītāks par tipisku automašīnas vai nekustamā īpašuma pārdošanu. Katrs uzņēmums ir savādāks, to nevar standartizēt, sapakot un piedāvāt jebkuram pircējam.

Tipiski, biznesa pārdošanas darījumu veikšanu uztic biznesa brokeriem vai investīciju baņķieriem. Tomēr, biznesa darījumos zem LVL 1m šādu starpnieku iesaiste tipiski izmaksā līdz pat 10% vai vairāk no darījuma summas. Es uzskatu, ka pašiem vadot pārdošanas procesu un iesaistot profesionāļus tikai atsevišķos nepieciešamības gadījumos, īpašnieki var iegūt gan labu darījuma cenu, gan ietaupīt starpniecības izmaksas. Šī raksta mērķis aprakstīt DIY (“dari pats”) procesu sava biznesa pārdošanai mazu un vidēju uzņēmumu īpašniekiem.

Solis 1 – saproti sava biznesa vērtību. Biznesa vērtība nav visu vēsturisko investīciju summa, to nevērtē pēc uzņēmuma vecuma, tradīcijām vai citām grūti sataustāmām vērtībām. Uzņēmuma vērtību veido tā peļņas un izaugsmes potenciāls, kā arī patreizējie tirgus apstākļi (investoru optimisms vai pesimisms tirgū). Novērtējumu var veikt pats vai pasūtīt speciālistiem – tipiski tam nevajadzētu izmaksāt vairāk kā LVL 1,000.

Solis 2 – sagatavo aprakstu un konfidencialitātes līgumu. Apraksta mērķis ir iepazīstināt potenciālos pircējus ar uzņēmumu, bet neatklājot tā identitāti. Šis 1-2 lapu dokuments aprakstītu tirgu, kurā uzņēmums darbojas, tā perspektīvas, vēsturisko finanšu datu apkopojumu un citus pamata jautājumus. Konfidencialitātes līgums savukārt noderēs uzsākot pirmās sarunas ar potenciāliem pircējiem un pie papildus informācijas nodošanas.

Solis 3 – identificē potenciālos pircējus. Iespējams potenciālie pircēji jums jau ir zināmi – tipiski tie var būt jūsu konkurenti, piegādātāji, klienti vai (neskaidrāka kategorija) citi investori. Uztaisiet sarakstu ar tiem pircējiem, kuri pēc jūsu domām būtu visieinteresētākie jūsu biznesa iegādē. Kategorija citi investori ietvaros ir visi tie potenciālie pircēji, kurus jūs paši nevarat identificēt un tos būtu jāmeklē ar publiska paziņojuma palīdzību.

Solis 4 – izplatiet informāciju. Sazinieties, vislabāk telefoniski vai tiekoties, ar pircēju kandidātiem, kurus jūs identificējāt Solī 3. Lai tiktu klāt “citiem investoriem”, informāciju par savu uzņēmumu vajadzētu ievietot publiskos informācijas avotos – Latvijā var izmantot, piemēram, ss.lv, sludinājumu Dienas Biznesā, vai specializēto biznesa darījumu portālu pardodbiznesu.lv

Solis 5 – sagatavojiet papildus informāciju. Vēlams ir laicīgi sagatavot papildus informāciju par savu uzņēmumu, kas varētu interesēt potenciālos pircējus. Tipiski, nepieciešamie dokumenti būtu – iepriekšējo 3 gadu finansu rezultātu pārskati, jebkādi operatīvie dati par uzņēmuma darbību tekošajā gadā, līgumu kopijas ar galvenajiem klientiem un piegādātajiem, nekustamo īpašumu inventarizācijas lietas un vēlams novērtējumi, galveno pamatlīdzekļu saraksts, darba līgumi ar galvenajiem darbiniekiem, debitoru un kreditoru atšifrējumi, virsgrāmatas izdruka utml.

Solis 6 – veiciet sarunas ar interesentiem. Šeit noderēs iepriekš sagatavotais konfidencialitātes līgums – pirms papildus informācijas sniegšanas pircējiem, kas ir atsaukušies uz jūsu biznesa pārdošanas piedāvājumu, vēlams (bet pēc jūsu ieskatiem) ir noslēgt vienošanos par jūsu konfidenciālās informācijas aizsardzību. Kā jebkurā pārdošanas darījumā, jums būtu izdevīgi, ja darījumā ir ieinteresēti vismaz 2 pircēji un jūs varat vienoties par biznesa darījuma cenu pēc izsoles principa. Pirms gala cenas nosaukšanas, pircējs visticamāk vēlēsies detalizēti iepazīties ar jūsu uzņēmumu un šeit noderēs iepriekš sagatavotā informācijas pakete. Ir vēlams lūgt potenciālo pircēju pie pirkšanas piedāvājuma izteikšanas sniegt ne tikai cenu, bet arī apmaksas noteikumus un citas prasības, kas pircējam varētu būt.

Solis 7 - noslēdziet darījumu. Kad esat vienojušies par cenu un noteikumiem, ar vēlams specializēta darījuma jurista palīdzību jūs noslēdzat daļu/akciju pirkuma līgumu, kas būtībā nostiprina pircēja piedāvājumu juridiski saistošā formā. Līdz ar pirkuma līguma noslēgšanu, tiek veikta cenas apmaksa un uzņēmuma īpašumtiesību pārreģistrācija. Process ir noslēdzies un jūs varat sākt pilnībā baudīt sava iepriekšējā darba augļus.

Uzņēmuma īpašniekiem, kas gatavojas kompānijas pārdošanai vai ārēja investora piesaistei, varētu interesēt daži no svarīgākajiem faktoriem, kas uzlabotu kompānijas vērtību investora acīs. Šos ieteikumus esmu apkopojis zemāk, balstoties uz savu ieguldījumu pieredzi pārvaldot riska kapitāla fondu Otrais Eko Fonds un strādājot darījumu konsultāciju jomā vairākos starptautiskos uzņēmumos Latvijā un ārvalstīs.

1. Vēsturiskie rādītāji. Uzņēmuma nākotni visvienkāršāk var novērtēt, balsoties uz kompānijas vēsturiskajiem sasniegumiem. Nekas nav labāks pierādījums par lieliskām uzņēmuma nākotnes ienākumu prognozēm, kā augsti vēsturiskie peļņas rādītāji un straujš apgrozījuma (un vēlams peļņas) pieaugums.

2. Vadības pārņemšana. Pircējam ir svarīgi, ka biznesa veiksmīga nākotnes darbība negulstas uz iepriekšējo īpašnieku pleciem. Ja pārdodošais īpašnieks arī ir uzņēmuma vadītājs, tad ir ieteicams laicīgi atrast kompānijai jaunu direktoru un nodot vadības grožus.

3. Klienti un piegādātāji. Uzņēmuma risku būtiski palielina kompānijas klientu vai piegādātāju koncentrācija. Piemēram, ja uzņēmuma 90% apgrozījuma veido darījumi ar vienu biznesa partneri, potenciālie pircēji varētu ļoti uztraukties par situāciju, kad šis klients izbeidz sadarbību līdz ar īpašnieku maiņu. Svarīgi ir atcerēties – jo uzņēmuma darbībai ir mazāk risku, jo lielāks ir tā novērtējums.

4. Darījumi ar saistītām pusēm. Jo tādu ir mazāk un tie ir caurspīdīgāki, jo labāk.

5. Publiskais tēls. Bieži vien (un šajā jomā ir daudz piemēru) veiksmīgs uzņēmuma publiskais tēls padara vienkāršu uzņēmumu par zvaigzni citu cilvēku acīs.

Šodien ieviešam arī portāla anglisko versiju. Mums liekas, tas atvieglos potenciālajiem ārvalstu investoriem iepazīties ar investīciju iespējām Latvijā.

Piesaisti ārvalstu investorus

Atgādinām, ka ir pieejama arī portāla krievu valodas versija – Pardodbiznesu.lv – продай свой бизнес, привлечь инвестиции или продай активы бизнеса

Portāls aug un pilnveidojas, un šodien ieviešam arī krievu valodu, lai padarītu ērtāku uzņēmumu pirkšanu un pārdošanu, kā arī investoru meklēšanu lielākai sabiedrības daļai.

Pārdodbiznesu.lv - pērc un pārdod biznesu, piesaisti investīcijas

Uzreiz jāatvainojas, ja paši biznesa sludinājumi nav ideālā krievu valodā, jo, lai kā arī vēlētos, mēs paši nespētu tos visus laicīgi iztulkot uzreiz pēc pievienošanas, tāpēc ņēmām talkā Google Translate.

Šobrīd portālā var iegādāties vai ieguldīt vairāk kā 20 uzņēmumos, un ir līdzīgs skaits reģistrētu investoru, kas meklē iespējo pirkt uzņēmumu vai investēt līdzekļus. Pievieno arī savu biznesu!

Šis ieraksts ir īsa piebilde tam, ka uzņēmumiem vienīgais kredīta devējs nav komercbankas. Tā vietā lai aizņemtos no vienas institūcijas, uzņēmums var aizņemties no privātiem investoriem, izlaižot parādzīmes. Latvijā pieredzējušākie konsultanti šādu parādzīmju laidienu organizācijā ir Parex, kuri šādus darījumus ir veikuši priekš Elko, Oberhaus, Triatel un citiem klientiem.

Tā kā noorganizēt aizņemšanos no daudziem investoriem ir sarežģitāk nekā no komercbankas, tad šāda aizņēmuma finansējuma piesaiste ir nedaudz dārgāka (gan komisiju, gan gada procentu likmju ziņā). Uzreiz brīdinu, ka aizņēmuma summai, lai piesaistītu “publisko” aizdevumu, būtu jābūt vismaz EUR 1m (vēlams EUR 2m).